【制藥網 市場分析】有機構認為，當前國內CXO公司普遍面臨“訂單充足、量價雙升”的紅利期。隨著前期積累訂單的高效執行與業績轉化，預計相關企業的財務報表端將在后續季度迎來大幅改善，板塊估值修復具備堅實的業績支撐。
 

　　本輪CXO行業復蘇，核心驅動力來自創新藥產業鏈需求回暖。如GLP-1藥物、創新多肽藥物、ADC抗體偶聯藥物等熱門賽道持續爆發，帶來大量定制化CDMO生產訂單。與此同時，國內CXO企業經過調整，疊加訂單數量持續增長，行業進入上行階段。而行業整體高景氣度并非空談，頭部上市公司2026年一季度財報數據，直觀印證了行業不斷修復的現狀。
 

　　以藥明康德為例，2026年一季度，公司實現營業收入124.4億元，同比增長28.8%，其中持續經營業務收入同比強勁增長39.4%，增長勢頭強勁。盈利端實現多口徑大幅提升，經調整Non-IFRS歸母凈利潤46.0億元，同比大增71.7%。而展望全年，公司維持強勁業績指引：預計全年整體收入513億元至530億元，持續經營業務收入同比增長18—22%，保持穩定且有韌性的經調整Non-IFRS歸母凈利潤率水平。
 

　　值得關注的是，一季度藥明康德業務增長動能充足，三大板塊均實現雙位數增長。化學業務(WuXiChemistry)一季度收入106.2億元，同比增長43.7%，經調整Non-IFRS毛利率52.8%，同比提升5.4個百分點。其中小分子D&M業務收入69.3億元，同比大幅增長80.1%。一季度小分子D&M管線新增分子328個，總規模達3550個，商業化及臨床III期項目新增9個，后期項目持續推進。TIDES業務收入23.8億元，客戶數與服務分子數分別同比提升28%、59%，公司預計全年TIDES業務收入增長約40%，規模將超150億元。為匹配客戶需求，公司計劃提前啟動常州新基地建設，加速產能布局。此外，測試業務(WuXiTesting)一季度收入11.3億元，同比增長27.4%。生物學業務(WuXiBiology)一季度收入6.7億元，同比增長10.1%，該板塊持續為公司引入超20%的新客戶，依托體內外業務協同與非腫瘤業務優勢，成為CRDMO生態重要引流入口，新分子業務收入占比同樣超30%。
 

　　而得益于CRDMO業務模式的獨特優勢，藥明康德持續經營業務在手訂單達到近598億元，賦能客戶日益增長的創新需求。
 

　　而凱萊英緊抓行業發展風口，在夯實化學小分子業務穩健發展的同時，重點發力化學大分子等新興賽道，憑借前沿核心技術與一體化產業服務能力，實現化學大分子業務高速增長。2025年，凱萊英醫藥集團實現營業收入66.70 億元，其中化學大分子CDMO板塊實現營業收入10.28億元，同比增長123.72%；截至2026年3月末，TIDES相關在手訂單金額同比增長127.59%，其中境外訂單金額占比58.42%。
 

　　在技術方面，凱萊英已在TIDES領域應用酶連接、Tag輔助液相合成、連續多柱逆流溶劑梯度純化(MCSGP)、PAT過程分析及連續裂解工藝等多項創新技術。在產能方面，目前企業多肽固相合成(SPPS)反應器總容積已超45000升，預計2026年底，多肽固相合成總產能將擴容至約69000升，寡核苷酸產能將由120摩爾提升至180摩爾，同時配套建設制劑車間及預充針生產線，搭建起原料藥與制劑一體化供應體系。
 

　　有機構預計凱萊英2026-2028年收入分別為82/98/116億元，同比增長24%/19%/18%，預計26-28年公司歸母凈利潤分別為14/18.4/22.7億元，分別同比增長24%/31%/24%，對應當前PE分別為29/22/18倍。機構表示，公司作為一體化CDMO企業，小分子CDMO業務增長穩健，新興業務爆發式增長，客戶資源、技術水平、運營效率、研發能力、項目儲備均較前，頭次覆蓋，給予“買入”評級。
 

　　整體來看，當前CXO行業供需格局持續向好，訂單、業績、毛利率三大核心指標同步修復，行業景氣度已從頭部企業向全板塊傳導。隨著創新藥前沿賽道需求持續釋放，疊加國內CXO企業技術迭代與產能升級，行業業績增長確定性將進一步強化。在業績兌現與估值修復雙重邏輯加持下，CXO板塊有望持續收獲市場紅利，具備長期配置價值。
 

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