超40億美元創新藥授權反成“利空”？該股一度20cm跌停！

2025年06月26日 14:31:46來源：制藥網點擊量：38516

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　　消息面上，今日逼近20cm跌停的榮昌生物公告，公司將具有自主知識產權的泰它西普有償許可給美國Vor Bio公司，美國Vor Bio公司將獲得在除大中華區以外的全球范圍內開發和商業化的獨家權利。作為對外許可交易對價一部分，榮昌生物及其全資附屬主體榮普合伙將從美國Vor Bio公司取得價值1.25億美元現金及認股權證(4500萬美元首付款及8000萬美元認股權證)。基于臨床開發進度及上市的銷售情況，Vor Bio公司還將支付最高可達41.05億美元的臨床注冊及商業化里程碑付款，以及高個位數至雙位數銷售提成款。

　　分析認為，榮昌生物股價大幅下跌，可能有以下原因：就自身原因而言，市場此前對榮昌生物泰它西普的海外授權BD預期較高，而實際公布的合作模式與市場傳言不同。此次合作首付款構成包含部分現金以及股權，與市場普遍認知的“首付款 + 里程碑付款”模式存在偏差，導致市場對公司此次交易的價值判斷產生分歧。

　　就產品主導權與話語權而言，投資者可能擔憂榮昌生物過早地將泰它西普的全球權益授權出去，在一定程度上失去了對該產品未來全球市場的主導權，后續產品在海外市場的定價、推廣策略等方面的話語權也可能減弱。而且一旦合作方Vor Bio公司在開發和商業化過程中出現問題，如臨床試驗失敗、市場推廣不力等，將間接影響榮昌生物的收益與聲譽。

　　值得注意的是，Vor Bio公司一個多月前宣布裁減95%的員工，僅保留約8名員工維持基本運營，并表示將探索戰略替代方案，包括出售資產、業務合并或并購等可能性。這樣一家幾乎停止運營的公司簽下如此大單，讓投資者對合作的穩定性和前景產生疑慮，進而影響了對榮昌生物的信心。

　　從行業及宏觀因素來看，市場對美聯儲或其他主要央行未來利率路徑的預期可能發生不利變化，高利率環境持續對高估值、高研發投入、長期才能盈利的創新藥公司構成持續壓力，提升其資本成本，降低未來現金流的現值，使得創新藥板塊整體估值承壓。

　　與此同時，全球或區域資本市場風險偏好整體下降，資金從高風險的成長股，包括未盈利的生物科技公司，向防御性或價值型板塊輪動，導致創新藥板塊資金流出，股價下跌。

　　此外，創新藥板塊在前期可能積累了較大漲幅，部分個股估值處于高位，在市場情緒轉弱或基本面出現瑕疵時，存在內在的估值回調需求。榮昌生物股價的大幅下跌可能帶動了整個創新藥板塊的估值調整，引發其他相關個股跟跌。

　　免責聲明：本文由AI生成，在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構成對任何人的投資建議。

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