【制藥網(wǎng) 企業(yè)新聞】近兩年，百濟(jì)神州、榮昌生物、信達(dá)生物等不少創(chuàng)新藥行業(yè)企業(yè)逐漸扭虧上岸。但君實(shí)生物卻依舊續(xù)虧。根據(jù)報(bào)告顯示，2025年君實(shí)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.98億元，同比增長(zhǎng)28.23%；但歸屬于母公司所有者的凈虧損為8.74億元，上年同期為虧損12.81億元。而2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.26億元，同比增長(zhǎng)45.09%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)再虧損2056.40萬元。
 

　　據(jù)悉，繼財(cái)報(bào)之后，上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱上交所)也對(duì)君實(shí)生物下發(fā)問詢函。不過君實(shí)生物近日也發(fā)布關(guān)于2025年年度報(bào)告的信息披露監(jiān)管問詢函的回復(fù)公告，針對(duì)上交所關(guān)注的相關(guān)問題進(jìn)行了回復(fù)。
 

　　根據(jù)君實(shí)生物發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)顯示，2025年君實(shí)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.98億元，同比增長(zhǎng)28.23%；2025年公司銷售費(fèi)用為10.53億元，同比增長(zhǎng)6.95%，占營(yíng)業(yè)收入比例為42.15%。針對(duì)上述營(yíng)收與銷售費(fèi)用數(shù)據(jù)，上交所提出問詢，要求君實(shí)生物結(jié)合主要產(chǎn)品的上市銷售時(shí)間、疾病領(lǐng)域分布、入院推廣進(jìn)展和前五大銷售費(fèi)用支付對(duì)象等，并對(duì)比同行業(yè)可比公司，說明公司銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入規(guī)模是否匹配，以及銷售費(fèi)用支付對(duì)象中是否涉及經(jīng)銷商、關(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)方。
 

　　對(duì)此，君實(shí)生物在回復(fù)公告做了說明。公司表示，目前公司共有5款商業(yè)化產(chǎn)品，其中拓益®、民得維®由公司自有團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，速舒®于2025年下半年啟動(dòng)代理銷售，君邁康®與君適達(dá)®則交由合作方開展市場(chǎng)推廣。而核心產(chǎn)品拓益2025年該產(chǎn)品銷售額達(dá)到20.68億元，累計(jì)獲批12項(xiàng)適應(yīng)證，其中10項(xiàng)已納入國(guó)家醫(yī)保目錄，并已進(jìn)入全國(guó)超6000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)、覆蓋3000余家專業(yè)藥房。
 

　　君實(shí)生物銷售費(fèi)用主要由銷售人員薪酬、市場(chǎng)推廣費(fèi)用組成，而推廣費(fèi)用以免疫療法相關(guān)學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)支出為主，公司表示，“所有市場(chǎng)推廣工作均圍繞產(chǎn)品臨床價(jià)值展開，聚焦臨床診療需求，全程嚴(yán)格恪守行業(yè)合規(guī)準(zhǔn)則，開展專業(yè)化推廣。”而針對(duì)銷售費(fèi)用支付對(duì)象，君實(shí)生物進(jìn)一步介紹，2025年前五大費(fèi)用支付主體主要分為兩類。第一類為邁威生物，根據(jù)雙方及旗下子公司簽署的合作開發(fā)協(xié)議及補(bǔ)充約定，君邁康®藥品上市許可持有人為君實(shí)生物，由君實(shí)生物負(fù)責(zé)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，邁威生物承擔(dān)市場(chǎng)推廣工作并先行墊付推廣費(fèi)用，雙方每年按照國(guó)內(nèi)實(shí)際銷售情況完成費(fèi)用結(jié)算。第二類為各類市場(chǎng)推廣服務(wù)供應(yīng)商，2025年公司引入供應(yīng)商T提供平臺(tái)代訂服務(wù)，旨在減少銷售人員墊資壓力、提升運(yùn)營(yíng)效率。公司表示，上述合作主體資質(zhì)完備，交易定價(jià)公允、合作協(xié)議規(guī)范，費(fèi)用支出真實(shí)合規(guī)，合作方中未出現(xiàn)經(jīng)銷商、關(guān)聯(lián)方及其他利益關(guān)聯(lián)主體。
 

　　在回復(fù)函中，君實(shí)生物披露了多家同行業(yè)可比企業(yè)2025年銷售費(fèi)用率數(shù)據(jù)：迪哲醫(yī)藥為71.25%，澤璟制藥57.42%，神州細(xì)胞54.04%，康方生物46.99%，信達(dá)生物43.81%。君實(shí)生物方面表示：“結(jié)合行業(yè)屬性、產(chǎn)品所處疾病領(lǐng)域及商業(yè)化進(jìn)程來看，公司銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相匹配。”
 

　　短期虧損不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，機(jī)構(gòu)看好君實(shí)生物后續(xù)發(fā)展。有機(jī)構(gòu)分析指出， 今年君實(shí)生物將迎來催化劑密集落地，有望加速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化盈利與估值體系重構(gòu)。短期來看，核心產(chǎn)品君適達(dá)(JS002，PCSK9抑制劑)于2026年1月正式執(zhí)行國(guó)家醫(yī)保目錄(乙類)，作為針對(duì)他汀不耐受人群的國(guó)產(chǎn)藥物有望快速放量，同期特瑞普利單抗(JS001)聯(lián)合維迪西妥單抗一線治療尿路上皮癌4月獲批上市，成為第13項(xiàng)適應(yīng)癥，持續(xù)鞏固腫瘤免疫治療優(yōu)勢(shì)；監(jiān)管批準(zhǔn)層面，頭款國(guó)產(chǎn)PD-1皮下注射劑型JS001sc于2026年3月獲NMPA受理12項(xiàng)適應(yīng)癥上市申請(qǐng)，預(yù)計(jì)2027年獲批后將顯著改善患者依從性并重塑市場(chǎng)格局，同時(shí)IL-17A抑制劑(偌考奇拜單抗)針對(duì)銀屑病的NDA已獲受理，標(biāo)志公司正式切入高增長(zhǎng)的自身免疫賽道；中長(zhǎng)期維度，BTLA抑制劑Tifcemalimab聯(lián)合療法用于局限期小細(xì)胞肺癌鞏固治療的III期確證性研究(JUSTAR-001)預(yù)計(jì)2026年完成患者入組，且CD3/CD20雙抗JS203及Claudin18.2 ADC(JS107)均將于年內(nèi)啟動(dòng)關(guān)鍵注冊(cè)III期臨床。此外，機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司早期資產(chǎn)中PD1/VEGF雙抗(JS207)、EGFR/HER3雙抗ADC(JS212)和PD1/IL-2c(JS213)存在潛在的BD合作機(jī)會(huì)。
 

　　機(jī)構(gòu)還表示，君實(shí)生物兼具業(yè)績(jī)確定性與管線研發(fā)創(chuàng)新性，多技術(shù)平臺(tái)構(gòu)筑可持續(xù)增長(zhǎng)壁壘。公司通過自主研發(fā)與外部協(xié)同雙輪驅(qū)動(dòng)，已構(gòu)建覆蓋單抗、ADC、雙特異性抗體及小核酸藥物的多元化技術(shù)平臺(tái)，橫跨腫瘤、自免、代謝、感染及神經(jīng)五大治療領(lǐng)域。公司現(xiàn)有4款商業(yè)化產(chǎn)品形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，同時(shí)儲(chǔ)備多款候選藥物，其中BTLA抑制劑、Claudin18.2 ADC、IL-17A單抗等5款處于臨床III期的后期資產(chǎn)預(yù)計(jì)1-3年內(nèi)陸續(xù)申報(bào)上市，疊加PD1/VEGF雙抗(JS207)和EGFR/HER3雙抗ADC(JS212)等早期前沿項(xiàng)目，形成梯隊(duì)化的在研管線。這種多技術(shù)平臺(tái)、多疾病領(lǐng)域的矩陣式布局，兼具短期業(yè)績(jī)確定性與中長(zhǎng)期創(chuàng)新爆發(fā)力，展現(xiàn)出平臺(tái)型企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能與估值溢價(jià)潛力。
 

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