哈藥停牌股改，復(fù)牌后季度跌停，股改方案遲遲推出，是否能夠通過？其中牽扯的各方利益博弈，都將令S哈藥股改披上了神秘的面紗，記者采訪了多方相關(guān)人，為你全面深度報(bào)道，并將繼續(xù)關(guān)注...... 
    3月4日，S哈藥又開始停牌了。 
    讓人匪夷所思的是，S哈藥剛剛復(fù)牌僅三個(gè)交易日，并且其中有兩個(gè)交易日跌停。 
    盡管距離3月12日股改股東大會(huì)還有好幾天，但是哈藥復(fù)牌后的頭兩個(gè)交易日就跌停，不禁讓外界想知道這是否是流通股東對(duì)哈藥的一種情緒反映了？ 
    哈藥股改是誰 
    3月6日，記者致電S哈藥董秘孟曉東，孟曉東表示，非流通股股東與流通股股東的前期溝通已經(jīng)完成，但是zui終的意見目前還不清楚，股改方案能否通過只有等到股改投票時(shí)才能見分曉。 
    按照S哈藥大股東哈藥集團(tuán)2月18日推出的股改方案，哈爾濱市政府同意以豁免公司對(duì)哈爾濱市財(cái)政局技改項(xiàng)目借款等合計(jì)1.3億元債務(wù)的方式代哈藥集團(tuán)向流通股股東支付對(duì)價(jià)，使哈爾濱市國(guó)資委控股的哈藥集團(tuán)持有公司的股票在A股市場(chǎng)上獲得流通權(quán)。按照股改說明，以公司停牌前一個(gè)交易日2007年12月3日收盤價(jià)16.65元測(cè)算，此對(duì)價(jià)安排相當(dāng)于流通股股東每10股獲得0.05366股。 
    股改方案一出，確實(shí)讓人們跌破眼鏡。業(yè)界關(guān)注哈藥股改已經(jīng)多時(shí)，但是歷盡波折的股改路想以這樣的方案收尾，顯然更加出乎人們意料。 

    興業(yè)證券研究員認(rèn)為，股改對(duì)價(jià)送股水平太低，恐怕很難獲得流通股股東的通過。在東方財(cái)富網(wǎng)、網(wǎng)易股吧等投資者論壇里，股民的謾罵聲不絕。 
    雖然很多中小投資者對(duì)該方案的通過態(tài)度表示悲觀，但仍有支持者對(duì)股改方案的前景持明朗觀點(diǎn)。 
    接近哈藥集團(tuán)的一位知情者認(rèn)為，哈藥集團(tuán)是當(dāng)?shù)刎?cái)政的納稅大戶，哈藥股改已經(jīng)成為當(dāng)?shù)卣缺O(jiān)管部門推動(dòng)的一個(gè)事情，股改利益各方已經(jīng)溝通了很長(zhǎng)時(shí)間，哈藥集團(tuán)勝算可能很大。 
    同濟(jì)大學(xué)博士研究生、股權(quán)分置改革研究者黃建中認(rèn)為，哈藥集團(tuán)的股改對(duì)價(jià)水平盡管很低，但是之前并不是沒有先例。黃建中解釋說，zui早進(jìn)行的股改，流通股股東對(duì)于對(duì)價(jià)更加在意，而后來股改的公司，往往出現(xiàn)流通股股東放任低對(duì)價(jià)安排的情況。“流通股股東更傾向追求實(shí)際的市場(chǎng)利益！” 
    黃建中還指出，流通股股東大多是機(jī)構(gòu)持有者，他們往往考慮與上市公司以及大股東的長(zhǎng)期合作關(guān)系，因此更傾向于在股改方案投票中投贊成票。 
    對(duì)于股改之所以遲遲無法進(jìn)行的原因，哈藥集團(tuán)一直指責(zé)是是南方證券違規(guī)持股導(dǎo)致的，而將自己置身于事外。對(duì)此，南方證券也從未反駁過。 
    南方證券債權(quán)人不表態(tài)
  南方證券清算組經(jīng)過*次債權(quán)分配之后，原南方證券持有的S哈藥流通股股票已經(jīng)分到各債權(quán)人的手中，中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“建銀”）以1.78億股成為S哈藥的流通股*大股東。 
    3月6日，記者致電建銀北京總部，一位負(fù)責(zé)人向記者表示，盡管與非流通股股東已經(jīng)有過溝通，但是對(duì)于贊成還是反對(duì)，目前公司還沒有zui終的意見，可能要到網(wǎng)絡(luò)投票日（3月10日）才能有zui終結(jié)果。 
    那么目前建銀高層的意見有分歧嗎？這位負(fù)責(zé)人說，協(xié)商討論肯定會(huì)有不同的意見，zui終是贊成還是反對(duì)都有可能。 
    盡管并未給出明確答復(fù)，但是建銀這種不到zui后一日不定論的表態(tài)讓人恍惚感覺到存在其中的矛盾心理。 
    信達(dá)資產(chǎn)管理公司作為原南方證券的債權(quán)人，如今也已變?yōu)镾哈藥的流通股股東。記者致電信達(dá)資產(chǎn)管理公司北京總部，資產(chǎn)管理部的一位負(fù)責(zé)人在了解了記者來意后，沒有明確給出答復(fù)，而是讓記者詢問信達(dá)資產(chǎn)哈爾濱辦事處的人員。 

    信達(dá)資產(chǎn)哈爾濱辦事處綜合辦公室的工作人員聽完記者的問題，片刻后將掛斷。 
    面對(duì)外界普遍認(rèn)為較低的對(duì)價(jià)安排，S哈藥的流通股股東的表現(xiàn)讓記者很迷惑，看來一些研究者的猜測(cè)有道理，在散戶眼中，看似“有失公平”的對(duì)價(jià)安排，或許在機(jī)構(gòu)持有者這邊還有很大變數(shù)。 
    小股東能否四兩撥千斤 
    在S哈藥股改的多方博弈中，還有一方的力量也是不能忽視的，就是持有S哈藥股份的小股東們。 
    興業(yè)證券的分析師認(rèn)為，3月4日停牌的前一日，S哈藥有大量補(bǔ)倉(cāng)，說明仍有投資者買進(jìn)哈藥股票，這些投資者勢(shì)必會(huì)在哈藥股改中投反對(duì)票。而在S哈藥股改前夕買入哈藥股票的投資者投反對(duì)票的可能性也很大。 
    隨著哈藥股改股東大會(huì)的臨近，股民論壇里投資者反對(duì)的聲音也越來越強(qiáng)。散戶們對(duì)哈藥股改方案的態(tài)度比機(jī)構(gòu)投資者更明確。 
    據(jù)了解，新近獲得南方證券債權(quán)分配的流通股股東們對(duì)于是“持有”還是“減持”存在意見分歧。 
    銀河證券和興業(yè)證券的分析師都認(rèn)為，南方證券的債權(quán)人對(duì)哈藥的預(yù)期意見并不統(tǒng)一，很多債權(quán)人對(duì)股改后繼續(xù)持有的興趣并不大，而更傾向于減持套現(xiàn)，他們可能在哈藥股改方案上投贊成票。 
    興業(yè)證券分析師進(jìn)一步認(rèn)為，另外一部分債權(quán)人如果看好哈藥未來，決定長(zhǎng)期持有，那么連同持有哈藥股票的散戶們，這些股東就可能在投票中投反對(duì)票，雙方力量對(duì)比，誰勝誰負(fù)也不好說。 
    股改研究者黃建中認(rèn)為，如果這么低的對(duì)價(jià)方案zui后通過，那么對(duì)后來進(jìn)行股改的公司影響也很大，從維護(hù)流通股東的利益角度看，該對(duì)價(jià)方案通過仍存在變數(shù)。